Bývalý výzkumník společnosti OpenAI a absolvent Kolumbijské univerzity Leopold Aschenbrenner, označovaný v finančních kruzích jako ‚bůh AI akcií‘, čelí dramatickému zvratu ve své kariéře. Jeho hedgeový fond Situational Awareness, který ještě nedávno vykazoval tisíciprocentní zhodnocení, utrpěl koncem července drtivý kolaps. V důsledku prudkého výprodeje v technologickém sektoru klesla hodnota silně pákovaného portfolia o 67 procent. Věřitelé následně přistoupili k výzvám na doplnění záruk, což Aschenbrennera donutilo prodat většinu veřejně obchodovaných akcií fondu Citadel miliardáře Kena Griffina.
- Fond Situational Awareness měl na konci června 56 % svého amerického akciového portfolia v titulech SanDisk a Micron.
- Červencový propad akcií SanDisk o 47 % a Micron o 29 % způsobil pokles hodnoty fondu o 67 procent.
- Kvůli výzvám k doplnění záruk (margin calls) musel Aschenbrenner většinu akcií prodat fondu Citadel.
Regulační výkazy odhalily masivní koncentraci rizika
Podrobnosti o složení portfolia před samotným pdem odhalily povinné čtvrtletní výkazy pro americké regulační orgány. Z dokumentů vyplývá, že fond na konci června držel v přímých akciích více než 20 miliard dolarů (zhruba 460 miliard korun), což představovalo více než pětinásobný nárůst oproti konci března. Tento růst byl však spojen s extrémním nahromaděním rizika do úzké skupiny titulů.
Dominantní část portfolia tvořily dvě společnosti zaměřené na paměťové čipy. Fond držel podíl v hodnotě 5,7 miliardy dolarů ve firmě SanDisk a 5,6 miliardy dolarů ve společnosti Micron. Tyto dvě pozice dohromady představovaly 56 procent celého amerického akciového portfolia fondu. Vedle toho Aschenbrenner výrazně navýšil pozice ve společnosti TSMC a navázal pozici ve firmě Nebius v hodnotě 1,2 miliardy dolarů.
Více než tři čtvrtiny portfolia fondu tvořilo na konci prvního pololetí pouhých pět akciových titulů spojených s rozvojem umělé inteligence.
Odbourání pojistek otevřelo cestu k prudkému kolapsu
Povinná hlášení 13F ukazují pouze stav k určitému dni a nezahrnují krátké pozice ani privátní investice, přesto jasně naznačují změnu strategie směrem k vyššímu riziku. Během druhého čtvrtletí totiž fond výrazně zredukoval svoje zajišťovací opce. Počet takzvaných put opcí, které investorům slouží jako pojistka pro případ poklesu cen akcií, klesl z jedenácti na jedinou.
Využívání finanční páky v kombinaci s nedostatečným zajištěním se fondu stalo osudným v červenci, kdy na trhu zavládly obavy z přehřátých valuací AI firem. Akcie SanDisk se během jediného měsíce propadly o 47 procent a akcie Micron ztratily 29 procent. Při vysokém využití cizího kapitálu vede takto prudký výkyv podkladových aktiv k okamžitému vyčerpání kapitálových rezerv a k nucenému doprodeji pozic za nevýhodné ceny.
Omezení zajišťovacích pozic vystavilo pákový fond plné síle červencové korekce na technologickém trhu.
Od raketového růstu k nečekanému nucenému prodeji
Aschenbrennerovi se přitom během necelých dvou let podařilo vybudovat fond o objemu 45 miliard dolarů, čímž si vysloužil pověst jednoho z nejtalentovanějších investorů na Wall Street. Jeho strategie byla od počátku založena na přesvědčení, že masivní budování infrastruktury pro umělou inteligenci přinese investorům mimořádné výnosy.
Ačkoli se akcie společností SanDisk i Micron po červencovém propadu částečně zotavily, pro fond Situational Awareness přišel tento pohyb příliš pozdě. Na žádost o komentář k nedávným událostem a zveřejněným výkazům Leopold Aschenbrenner bezprostředně nereagoval.
